【日本精線（5659）】半導体向けフィルターで成長は続く？増益の中身と下期の課題

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日本精線は、ステンレス鋼線に加えて、半導体の製造工程で使う超精密ガスフィルターを手掛けています。2026年10月28日発表の2027年3月期中間期（2026年4～9月）は、このフィルターの販売が大きく伸び、営業利益が前年同期比55.1％増加しました。

注目したいのは、増益のすべてを販売数量の回復で説明できないことです。高機能製品の売上拡大と製品構成の変化が利益を押し上げる一方、ニッケル市況や固定費も業績へ影響しています。決算説明資料の増益要因を使い、今後も伸ばせる部分を確認します。

日本精線の中間期は、主力のステンレス鋼線が緩やかに回復する中で、超精密ガスフィルター「NASclean」が成長を加速させた内容です。売上高は251億45百万円、営業利益は18億53百万円となりました。営業利益率は前年同期の約5.3％から約7.4％へ改善しています。

売上の内訳を見ると、ステンレス鋼線は196億64百万円で5.1％増、金属繊維は54億80百万円で45.4％増でした。前年の部門別売上との差を計算すると、金属繊維は約17億10百万円増えており、連結の増収額約26億67百万円の約64％を占めます。売上規模は鋼線の方が大きくても、今回の伸びを読むには金属繊維を先に見る必要があります。

NAScleanは半導体製造装置向けを中心に拡大

NAScleanの売上高は37億26百万円で69.5％増加しました。会社は、AI・データセンター向け半導体需要の強さが続き、半導体製造装置メーカー向けを中心に販売が拡大したと説明しています。

この製品は、半導体などの製造過程で使うガスをろ過するメタルメンブレンフィルターです。AI需要が直接鋼線の販売へ結び付くのではなく、半導体の生産設備で使われるフィルター需要を通じて同社の売上に現れています。

ナスロンフィルターも国内の光学・工業用PETフィルム向け、海外の炭素繊維関連向けなどで伸びました。一方、鋼線には建築・土木向けねじ用材や太陽光パネル向け極細線の弱さが残ります。半導体向けの強さを、全用途の一斉回復と読み替えないことが大切です。

売上規模の大きい事業と、利益の伸びを読むうえで重要な事業は同じとは限りません。営業利益と経常利益など、利益の段階を整理しておくと増益の中身を追いやすくなります。 用語を自分でも確認・復習したい方には、辞典での検索と反復学習ができる「ファイ単」という選択肢があります。会員登録後にアプリを取得して利用するサービスです。

鋼線の月平均販売数量は2,931トンで、前年同期比1.1％増にとどまります。それに対して連結営業利益は55.1％増えました。この差を理解する手掛かりが、決算説明資料にある経常利益の増減要因です。

会社は数量変化と内容差について、半導体関連向け超精密ガスフィルターの販売増が寄与したと説明しています。「内容差」は売る製品の構成などによる変化を示すもので、数量が少し増えた以上に、収益性の異なる製品の売れ方が変わったことを読み取れます。ただし、内容差5億26百万円のすべてをNASclean単独の利益へ割り当てる開示ではありません。

実際に、売上総利益は30億円から37億64百万円へ増え、粗利益率は約13.3％から約15.0％へ改善しました。販管費は約1億6百万円増えていますが、粗利益の増加が上回り、営業増益につながったと確認できます。説明資料が示す高機能・独自製品比率は67.3％で、前年度通期の66.1％から上がりました。前年中間期との比較ではない点には留意が必要です。

一方、ニッケル市況による1億10百万円のプラスは、会社説明では棚卸資産評価益です。足元のニッケル価格が軟調でも、比較期間や在庫に反映される価格によって損益の向きは異なります。これを継続的な販売力の改善と同じ性質の利益として扱うと、成長の持続性を見誤りかねません。

会社は通期の売上高予想を497億円から515億円へ、経常利益予想を39億円から43億50百万円へ引き上げました。営業利益の今回予想は42億円です。

下期に必要な営業利益23億47百万円は、上期を約26.7％上回ります。売上高は上期比約4.8％増でよいため、営業利益率を上期の約7.4％から約8.9％へ上げる計算です。中間期の増益が大きかったことだけで、通期計画の達成が確実になったとはいえません。

説明資料では、超精密ガスフィルターの通期売上見通しを月平均6億47百万円としています。上期実績の同6億21百万円と比べると、下期は概算で月平均6億73百万円が必要です。これは表示された月平均値からの当方計算であり、会社が下期単独の数値として公表したものではありません。

前期通期の経常利益32億41百万円から前期上期12億42百万円を引くと、前期下期は約19億99百万円です。今回計画で必要な下期経常利益23億64百万円はこれを約18％上回ります。前年も下期の利益が大きかったため、上期比の増加だけが異例というわけではありませんが、今年は前年下期も超える必要があります。

フィルター販売の継続と固定費増の吸収が分岐点

会社の通期経常利益ブリッジでは、数量変化と内容差によるプラスに加え、ニッケル市況や原価低減・価格改定も織り込みます。一方、固定費等は前期比5億81百万円のマイナス要因で、ベースアップによる労務費増などが負担になります。

したがって、フィルターの販売が増えるだけでなく、その粗利益で固定費増を吸収できるかが下期の焦点です。NAScleanの月平均売上が上期水準からさらに伸び、粗利益率も維持できれば、上方修正後の計画へ近づきます。反対に、半導体製造装置向け販売が減速したり、市況の利益押上げが弱まったりすれば、鋼線の小幅な数量回復だけでは補いにくくなります。

中間期の営業キャッシュフローは38億90百万円、投資キャッシュフローは23億80百万円の支出でした。符号付きで合計した簡易フリーキャッシュフローは15億10百万円です。有形固定資産取得への支出は23億5百万円となり、前年同期の16億35百万円から増えています。

同社は医療向け細物・極細ばね用材や超精密ガスフィルターなど、高機能・独自製品への開発・増産投資を進めています。売上構成の改善を、将来の供給力へつなげる動きと捉えられます。ただし、新設備の売上寄与時期や投資回収額を、今回の資料から一律に見積もることはできません。

また、営業CFには仕入債務増加による15億48百万円の資金押上げがあり、法人税等支払額も前年同期7億54百万円に対して今回は1百万円です。営業CFの改善をすべて稼ぐ力の向上と判断せず、支払時期の影響も分けて読む必要があります。期末の現金同等物は165億70百万円ありますが、今後の投資と税金・仕入代金の支払いを含めた推移を確認したいところです。

中間配当は従来予想より6円増え、年間配当予想は52円となりました。前期実績より10円多く、会社予想の配当性向は51.5％です。連結配当性向50％程度を目安に還元する考え方と整合する水準になっています。

配当を読む際にも、利益構成の確認は欠かせません。高機能製品の販売拡大が続くのか、市況や固定費で利益がどの程度動くのかによって、その先の還元余力も変わります。今回の増配を確認したうえで、下期の採算改善が伴うかを見ていきたい局面です。

フィルターの成長性に加え、下期に必要な採算やニッケルの影響も判断材料になります。一つの好材料だけで銘柄を選ばないための視点を広げたいところです。 銘柄選びの基本や売買タイミング、リスク管理も学びたい方は、ファイナンシャルアカデミーの株式投資スクールの無料体験を確認できます。

日本精線の増益は、ステンレス鋼線の数量回復に加え、超精密ガスフィルターの販売増と製品構成の変化に支えられています。特に、NAScleanの69.5％増収が、半導体需要と同社業績を結ぶ具体的な接点です。

ただし、上方修正後の計画では下期に約8.9％の営業利益率が必要になります。フィルターの販売拡大が固定費増を上回るか、市況由来の利益を分けても収益性が改善するかが、成長の継続を判断する分かれ目でしょう。

半導体製造装置と周辺部品の役割

日本精線は製造装置そのもののメーカーではなく、装置に組み込まれるガスフィルターを供給しています。装置と周辺部品の違いは、半導体製造装置関連株まとめ｜前工程・後工程を支える日本株を整理で確認できます。

半導体製造装置関連株まとめ｜前工程・後工程を支える日本株を整理

本記事は2026年10月29日までに確認した一次資料を基に作成しています。将来の業績や投資成果を保証するものではなく、売買を推奨するものでもありません。

双樹

保全士・制御系エンジニア

FIREを目指して株式投資に挑戦し、学びをブログで発信中。

学生時代に取得した機械保全技能検定と第二種電気工事士を活かし、リーマンショック期に保全職として就職。
アベノミクス期に装置メーカーへ転職し制御設計を経験。
コロナ禍では工場勤務に転職し機械や設備の保守・点検やシステム導入に携わっています。

資格
●機械保全技能検定（電気系保全作業）
●第二種電気工事士
●エネルギー管理士
●2級ボイラー技士
●乙種第4類危険物取扱者