【ヤマザワ（9993）】はなぜ黒字転換予想でも「握る理由が少ない」のか｜配当・優待・業界構造を冷静分析

ヤマザワは、地方密着型スーパーマーケットとして山形・宮城を中心に事業を展開する企業です。
2025年2月期まで業績は低迷していましたが、2026年2月期は黒字転換予想となり、再評価の動きも見られています。

一方で、スーパー業界は成熟産業であり、市場全体の成長は頭打ちです。
黒字転換＝長期投資に適した銘柄とは限らず、業績回復の中身や株主還元の実態を冷静に見極める必要があります。

本記事では、
・なぜヤマザワは黒字転換予想となっているのか
・配当利回りや株主優待は投資妙味があるのか
・特に山形・宮城県外の投資家にとって「長期保有する価値があるのか」

これらの点を、業界構造・数値・優待条件を踏まえて整理し、
ヤマザワは「握るべき銘柄なのか」を検証していきます。

ヤマザワは、山形県に本社を置く地域密着型の食品スーパーマーケットです。主力事業は食品スーパーの運営で、生鮮食品・惣菜・日用品を中心に、山形県・宮城県を主な商圏として店舗展開しています。

加えて、グループ会社を通じて

といった周辺事業も手がけており、地域住民の日常消費を支える生活インフラ型企業という位置づけです。

地域密着モデルの強みと限界

ヤマザワの強みは、

といったローカルスーパーならではの安定性にあります。

しかしその一方で、

といった構造的な制約も抱えています。

全国展開する大手スーパーやディスカウント業態と比べると、価格競争力・コスト吸収力では不利になりやすい点は否めません。スーパー業界全体は「成熟産業」

ヤマザワを評価するうえで重要なのが、スーパー業界そのものが成熟産業であるという点です。

日本の食品スーパー業界は、

といった要因から、市場全体の成長がほぼ止まっています。

売上を伸ばすためには新規出店が必要ですが、地方ではすでに競争が激しく、都市部では人件費・地代の上昇が利益を圧迫します。

結果として、多くのスーパーは売上横ばい〜微増、利益はコスト次第という厳しい環境に置かれています。

利益率が上がりにくいビジネスモデル

食品スーパーの特徴として、

という点があります。

一般的に、食品スーパーの営業利益率は1〜2％程度が標準とされており、好調な企業でも3％前後が上限です。

このため、ヤマザワにおいても売上成長による株価上昇を期待するのは現実的ではなく、コスト削減や構造改革による「利益改善」が評価軸になります。

投資視点での位置づけ

以上を踏まえると、ヤマザワは

したがって、投資判断においては「どこまで利益改善が定着するか」「株主還元にどの程度期待できるか」が最大のポイントになります。

ヤマザワは2026年2月期において、営業利益・経常利益の黒字転換を予想しています。この背景には、売上拡大ではなく、コスト構造の是正を中心とした収益改善策があります。

スーパー業界全体が成長しづらい中での黒字転換である点は、投資判断において「中身」を慎重に確認する必要があります。

不採算店舗の整理と固定費削減

黒字転換の最大要因は、不採算店舗の整理・縮小です。

ヤマザワはこれまで、

により、収益性の低い店舗が全体の足を引っ張る構造となっていました。

第4次中期経営計画では、

を進めており、売上は減っても利益は改善する構造へと舵を切っています。

これは「縮小均衡型」の黒字化ではありますが、赤字体質から脱却するためには避けられない選択と言えます。

人件費・間接コストのコントロール

食品スーパーにおいて最大のコスト要因は人件費です。

ヤマザワでは、

といった取り組みを進めており、売上規模に対する固定費負担を軽減しています。

特に、売上が大きく伸びない環境下では、「売上を増やす」よりも「コストを増やさない」経営のほうが効果が出やすく、今回の黒字転換予想はこの方向性が反映されたものと考えられます。

原価率・惣菜強化による利益率改善

ヤマザワは、

を強みとしています。

惣菜・即食商品は、

という特徴があり、価格競争に陥りやすい生鮮・日配品を補完する役割を果たします。大幅な成長は見込みづらいものの、利益率の底上げという点では一定の効果が期待されます。

黒字転換は「構造改革の成果」だが、成長とは別物

ここで重要なのは、今回の黒字転換が「成長によるものではない」という点です。

これらを踏まえると、黒字化＝業績の安定化であり、株価の中長期上昇を保証する材料ではありません。あくまで「赤字から抜け出せるか」「配当を維持できるか」という防御的な評価が中心になります。

投資判断の整理

2026年2月期の黒字転換予想は、

✔ コスト構造改善の成果
✔ 事業継続性の回復
✔ 配当継続の前提条件が整いつつある

という点では評価できます。

一方で、

✖ 業界成長の追い風はない
✖ 売上成長による再評価は期待しづらい
✖ 環境変化（物価・人件費）に再び弱い

というリスクも残ります。

ヤマザワの現在の株価は1,171円、2026年2月期の予想配当は1株あたり27円です。

この条件で計算した予想配当利回りは約2.3％となります。

27円 ÷ 1,171円 × 100 ＝ 約2.31％

一見すると無配・低配のグロース株よりは安定感がある水準ですが、
長期保有を前提とした場合、この利回りが十分かどうかは慎重に考える必要があります。

同業他社・市場平均との比較

スーパー業界は、

という構造的な制約を抱えています。

そのため、高配当でなければ長期保有の魅力が出にくい業界です。

実際、

が一つの目安となります。

この観点では、
ヤマザワの2.3％前後という利回りは、決して高いとは言えません。

黒字転換直後の配当は「守りの配当」

今回の27円配当は、業績が回復途上にある中での配当です。

黒字転換予想とはいえ、

といった事情を考えると、今後も配当が増えていくイメージは持ちにくい状況です。

つまり、

✔ 配当を出せる体力は戻りつつある
✖ 配当成長を期待する段階ではない

という位置づけになります。

株価1,171円は割安か？

配当利回りから逆算すると、投資妙味が出てくる株価水準はより低いところにあります。

仮に、

となり、現在の株価は「配当目線では割安とは言い切れない」水準です。

黒字転換期待がすでに株価に織り込まれている可能性もあり、この水準から積極的に買い上がる理由は限定的です。

株主優待の実用性と地域差

ヤマザワの株主優待は、居住地域によって実用性が大きく異なる点が特徴です。

山形・宮城県内在住の株主向け優待

山形・宮城県内在住の株主は、自社店舗で利用可能な「自社買物優待券（100円券）」を選択できます。

※ いずれも「1,000円以上の買物につき、1,000円ごとに1枚利用可能」

つまり、年間4,000円分を日常の買い物で消費できる設計となっており、生活圏内にヤマザワ店舗がある株主にとっては、現金同等に近い実用性があります。

山形・宮城県外在住の株主との違い

一方、県外在住の株主は、

が自動的に送付されます。

金額換算すれば一定の価値はあるものの、

という点で、
県内在住株主と比べると優待の満足度は下がりやすい構造です。

「握る理由が少ない」という判断は妥当か

ここまでを整理すると、

✔ 黒字転換により事業継続リスクは低下
✔ 配当再開・維持の目処は立ちつつある

一方で、

✖ 業界の成長性は頭打ち
✖ 配当利回りは中途半端
✖ 優待の恩恵は地域限定

となり、山形・宮城県外の投資家にとっては「積極的に握る理由が少ない」という評価は、数字上も妥当と言えます。

配当・株価の結論

ヤマザワは、

という位置づけが現実的です。

現株価水準では、長期で握るよりも「買う理由を待つ銘柄」と考える投資家が多くなるのは自然でしょう。

配当利回りや株価水準を踏まえると、ヤマザワは「今すぐ飛びつく銘柄」というよりも、条件が整えば検討したい防御的銘柄と言えます。

こうした銘柄を検討する際は、取引コストや使い勝手の良い証券会社を選ぶことも重要です。

DMM株は、
・国内株式の取引手数料がシンプル
・スマホアプリが直感的で使いやすい
・中長期投資でも管理しやすい

といった特徴があり、
配当や優待を目的とした銘柄を落ち着いて保有したい投資家にも向いています。

👉 配当株投資を始めるなら、DMM株をチェック

松井証券は、
・1日の約定代金50万円まで手数料無料
・老舗証券ならではの安定感
・配当・優待狙いの長期投資との相性が良い

といった点が評価されています。

ヤマザワのように
「じっくり判断したい銘柄」を扱う際には、
取引コストを抑えやすい松井証券は有力な選択肢です。

👉 長期投資を始めるなら松井証券

ヤマザワは、2026年2月期に黒字転換予想となり、赤字体質からの脱却という意味では一つの節目を迎えています。

不採算店舗の整理やコスト構造の見直しにより、「事業を継続できる状態」に戻りつつある点は評価できます。

しかし、投資対象として見た場合、“良くなった”ことと“魅力的かどうか”は別問題です。

評価できるポイント

✔ 黒字転換により倒産・無配リスクは後退
✔ 配当27円の予想により株主還元の継続が見込まれる
✔ 地域密着型スーパーとして一定の需要は存在

これらは、守りの観点ではプラス材料です。

懸念が残るポイント

✖ スーパー業界自体の成長性は頭打ち
✖ 黒字転換は売上成長ではなくコスト削減が主因
✖ 配当利回りは約2.3％と中途半端
✖ 株主優待の実用性は地域限定

特に、山形・宮城県外の投資家にとっては、長期で握り続ける明確なインセンティブが見えにくいという点が大きな課題です。

「買い」になる条件は何か

ヤマザワが投資妙味を持つとすれば、

こうした追加材料が出てからでも遅くはありません。

結論

現時点のヤマザワは、

「業績は底打ちしつつあるが、あえて今、長期で握る理由は少ない銘柄」

という評価が妥当でしょう。

防御的に配当を受け取りながら様子を見る、あるいは株価調整局面を待つ――
積極的に買い上がる局面ではないと考えられます。

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双樹

保全士・制御系エンジニア

FIREを目指して株式投資に挑戦し、学びをブログで発信中。

学生時代に取得した機械保全技能検定と第二種電気工事士を活かし、リーマンショック期に保全職として就職。
アベノミクス期に装置メーカーへ転職し制御設計を経験。
コロナ禍では工場勤務に転職し機械や設備の保守・点検やシステム導入に携わっています。

資格
●機械保全技能検定（電気系保全作業）
●第二種電気工事士
●エネルギー管理士
●2級ボイラー技士
●乙種第4類危険物取扱者